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　　一、行情回顧

　　2015年9月份主力合約L1601及PP1601弱勢震蕩。9月上旬，石化多數(shù)前期檢修裝置恢復開車，線性短期需求難以跟進，但石化報價基本維穩(wěn)限制市場下跌幅度，市場呈震蕩行情。下旬市場石化開工高位穩(wěn)定，且多數(shù)石化報價穩(wěn)中有跌，連塑期價持續(xù)承壓，市場震蕩偏弱。PP1601走勢與PE大致類似。截止9月25日，L1601收于8345元/噸，較8月底下跌2.45%;PP1601收于7216元/噸，較8月底下跌4.44%。

　　現(xiàn)貨方面，LLDPE月均價9420元/噸，環(huán)比跌0.53%，同比跌14.75%。上旬線性期貨震蕩，且石化多數(shù)區(qū)域報價持穩(wěn)，貿(mào)易商多隨行就市出貨，市場受到支撐。但石化開工持續(xù)高位，下游需求難以跟進，中下旬開始線性期貨下跌幅度加大，市場心態(tài)較為悲觀，市場價格隨之下滑。PP本月均價在7980元/噸，環(huán)比下跌2.46%，同比下跌30.61%。受宏觀經(jīng)濟改善不大、市場仍處超供狀態(tài)及外盤丙烯單體延續(xù)弱勢的影響，9月聚丙烯現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢格局。

　　二、宏觀經(jīng)濟

　　美國方面，美國9月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值從初值85.7略微上修至87.2，但與上月終值91.9相比降幅仍很大，表明一些美國家庭仍擔憂最近的金融市場動蕩會影響美國經(jīng)濟。美國第二季度實際GDP年化季率終值上修為增長3.9%，市場此前預期增速為3.7%，與初值持平。美聯(lián)儲政策委員會9月18日投票決定維持聯(lián)邦基金利率不變。之后,耶倫強調需要進一步證據(jù)顯示勞動力市場改善，通貨膨脹跡象將達到美聯(lián)儲的目標,以及海外經(jīng)濟疲軟的擔憂消除。美國9月19日當周初請失業(yè)金人數(shù)上升0.3萬人，至26.7萬人，低于預期值27.1萬人，但高于前值26.4萬人。初請失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)第29周低于30萬人，為40多年來持續(xù)時間最長的一次，這通常表明勞動力市場在走強。

　　歐洲方面，歐元區(qū)9月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值從8月終值54.3降至53.9，不及預期值54.1。歐元區(qū)該指數(shù)自2013年中以來就一直處在50榮枯分水嶺之上。歐元區(qū)8月CPI環(huán)比0.0%，預期0.0%，前值-0.6%。歐元區(qū)8月CPI同比終值0.1%，預期0.2%，初值0.2%。此次公布的數(shù)據(jù)表明，歐洲通脹下行風險仍大，未來不排除有歐洲央行采取應對措施、甚至擴大QE的可能。

　　中國方面，中國9月財新制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預覽值跌至六年半低點47，預期47.5，前值47.3，該指數(shù)該指數(shù)已連續(xù)七個月處于榮枯線下方，為2009年3月以來最低位，當時為44.8。，中國1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比10.9%，增速降至15年來最低;預期11.2%，前值11.2%。中國1-8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.3%，預期6.3%，前值6.3%。中國1-8月社會消費品零售總額同比10.5%，預期10.4%，前值10.4%。國務院表示，中國經(jīng)濟保持在合理區(qū)間，長期穩(wěn)定向好的基本面沒改變，國家將保持人民幣匯率在合理均衡的水平上，建設公開透明、長期穩(wěn)定、健康發(fā)展，不斷與國際接軌的資本市場。

　　三、產(chǎn)業(yè)狀態(tài)

　　1、原油及單體走勢

　　圖1、美國商業(yè)原油庫存

　　圖2、美國汽油需求

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨

　　本月原油市場受各種因素交錯影響，國際油價呈弱勢震蕩格局。截止9月25日，WTI11月合約收盤價為45.70美元/桶，較8月底環(huán)比下跌8.47%，brent11月合約收盤價為48.60美元/桶，較8月底環(huán)比下跌11.62%。受原油市場產(chǎn)量仍處高位、美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期和中國制造業(yè)無較大改善等因素影響，本月國際油價繼續(xù)承壓。但美國庫欣地區(qū)原油庫存繼續(xù)下降，且美國在線鉆井連續(xù)第四周減少，國家油價跌幅受限。

　　美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止9月18日當周，美國原油庫存量4.5397億桶，比前一周下降193萬桶其中備受市場關注的美國庫欣地區(qū)原油庫存5404.2萬桶，比前一周減少46.2萬桶。預計10月份影響原油市場的關鍵因素將是美國非農(nóng)數(shù)據(jù)和原油庫存情況，需求進入淡季及煉油廠季節(jié)性檢修也將影響油價表現(xiàn)。短期內(nèi)原油市場或在40-50區(qū)間內(nèi)震蕩，等待消息面指引。

　　圖3、LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈裂解價差

　　圖4、PP產(chǎn)業(yè)鏈裂解價差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨

　　本月石腦油、乙烯市場價格均止跌回漲，丙烯市場價格繼續(xù)下挫。截至9月25日，新加波/日本石腦油分別為46.92美元/噸及440.62美元/噸，環(huán)比上漲1.76美元/噸及9.98美元/噸。乙烯單體CFR東北亞/東南亞收于880.5美元/噸及855.5美元/噸，環(huán)比分別上漲60美元/噸及65美元/噸。丙烯單體FOB韓國收于510.5美元/噸,環(huán)比下跌185美元。9月份乙烯價格震蕩上行主要是由于臨近月末需求開始小幅回升，商家跟漲報盤，且10月份預期檢修計劃使得供應預期減少，支撐市場小幅上漲。但目前亞洲乙烯供應仍較充裕，原油走勢迷茫，下游衍生品報價依舊不確定，限制乙烯價格漲幅。今年“金九銀十”消費高峰較往年有所推遲，料10月份旺季需求回暖有望支撐乙烯市場上行，預期10月份行情以震蕩偏強格局為主。受市場貨源供應加大及下游淡季需求回升有限的影響，丙烯價格持續(xù)下挫。

　　2、石化利潤及裝置動態(tài)

　　圖5、石腦油一體化裝置聚烯烴生產(chǎn)利潤

　　圖6、煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨

　　本月石化廠報價走弱。LLDPE方面，當前7042主流出廠價格為8600-9150元/噸;PP拉絲方面，當前T30S主流出廠價格為7650-7850元/噸。

　　LLDPE裝置，中煤榆林線性9月16日下午停車，17日開車;常轉全密度裝置中，福建聯(lián)合45萬噸二線9月24日轉產(chǎn)低壓，神華包頭30萬噸全密度產(chǎn)線性，寧夏寶豐30萬噸全密度產(chǎn)低壓;中煤蒙大產(chǎn)能30萬噸/年的PE裝置計劃10月底打通流程，生產(chǎn)牌號為7042。預期10月份石化開工處于高位，市場供給較為穩(wěn)定。

　　PP裝置，遼陽、錦西、慶陽、華北、大港、大唐二線長期停車中;石家莊煉廠8月27日停車檢修10-15天，9月23日開車;大唐多倫一線8月24日起停車，9月18日開車;九江石化(10萬噸)8月30日起造粒故障停車，已開車產(chǎn)粉料到9月20日左右;廣州石化二線(6萬噸)9月3日起停車檢修，9月22日開車;茂名石化三線(20萬噸)9月14日停車;大慶煉化9月9日新裝置(30萬噸)由于單體不足停車，9月21日恢復開車;寧波富德(40萬噸)8月26日停車檢修，計劃35天;中煤蒙大產(chǎn)能30萬噸/年的PP裝置計劃10月底打通流程。整體來看，寧波富德及中煤蒙大均10月份開車，10月份聚丙烯行業(yè)裝置開工將有所回升，市場貨源供給壓力加大。

　　3、期現(xiàn)價差與跨月價差

　　圖7、LLDPE基差

　　圖8、PP基差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨

　　9月25日，LL期貨和PP期貨貼水程度均縮小。9月25日，余姚塑料城揚子石化7042與主力合約L1509收盤價的基差為805元，此前一周為900元。鎮(zhèn)海煉化T30S余姚市場價與主力合約PP1509收盤價的基差為689元，此前一周為735元。

　　跨期方面，LLDPE 5月合約較1月合約貼水305元/噸，月底一周貼水減小。PP 5月合約較1月合約貼水210元/噸，月底一周貼水增加。

　　4、下游開工及利潤狀況

　　圖9、農(nóng)膜開工率

　　圖10、農(nóng)膜與原料價差

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨

　　LLDPE下游方面，本月農(nóng)膜行業(yè)較前期向好，開工率有所回升，但與同期相比仍有下跌。目前下游行業(yè)進入傳統(tǒng)備貨期，工廠訂單較前期有所好轉，廠家備貨小幅增加。但在經(jīng)濟環(huán)境改善不大的背景下，原料價格持續(xù)走軟，下游需求回升難以跟進，貿(mào)易商采購仍偏謹慎，廠家訂單不及預期，多維持剛需訂單開工。本月地膜和功能膜需求有所好轉，但仍不及市場預期。預計短期內(nèi)農(nóng)膜工廠將維持按需采購，市場交投一般，料10月份消費旺季將加快農(nóng)膜需求回升。

　　圖11、塑編行業(yè)開工率

　　圖12、BOPP膜廠庫存

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨

　　9月份塑編企業(yè)開工率較7月小幅上漲，約為66%。雖9月份塑編企業(yè)已進入傳統(tǒng)備貨期，但在國內(nèi)經(jīng)濟改善不大的背景下，塑編下游需求遲遲難以跟進。本月，大中型塑編企業(yè)生產(chǎn)較為穩(wěn)定，部分終端企業(yè)在國慶長假前備貨增加，廠家訂單較前期有所好轉，但與同期相比仍不及預期。本月PP拉絲價格延續(xù)震蕩下行格局，工廠多以消化庫存為主，塑編企業(yè)采購剛需為主，原料庫存維持在6天左右的使用量。因進入秋季化肥需求再次啟動，預期10月份塑編企業(yè)訂單方面得以改善。BOPP方面，BOPP也進入需求回暖期，但今年9月份下游需求回升較往年有所推遲，市場交投一般，較往年同期相比行情稍遜。由于下游需求跟進不足，部分貿(mào)易商及廠家?guī)齑娉袎海唐趦?nèi)消化庫存為主。商家心態(tài)謹慎，多剛需采購為主。BOPP廠家對原料的采購也料將維持剛需為主。

　　5、庫存及倉單

　　圖13、PE&PP庫存指數(shù)

　　圖14、LL&PP標準注冊倉單

　　數(shù)據(jù)來源：中塑資訊，廣州期貨

　　庫存方面，據(jù)中塑資訊數(shù)據(jù)，截至2015年8月16日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存回落，較上月底環(huán)比減少1.05%，與上年同期比增加7.36%。庫存結構上看，PP和PE庫存存有差異。本月PP庫存較上月底增加0.28%，比上年同期增加20.20%;PE庫存較上月底減少1.52%，比上年同期增加3.41%。從區(qū)域來看，本月南、北方庫存均下跌。北方庫存較上月底減少1.80%，比上年同期增加1.50%;南方庫存較上月底減少0.62%，比上年同期增加10.96%。總體來看，8月份上半月庫存開始回落。

　　標準倉單方面，截止9月25日，LLDPE期貨庫存6105手，PP期貨庫存1280手。

　　四、技術分析

　　本月塑料板塊期貨主力合約L1601及PP1601均呈弱勢震蕩行情。技術角度看，L1601本月震蕩幅度較8月有所收窄，上旬期價基本維持在8500一線以上盤整，下旬跌幅擴大至8500一線之下。整體而言，本月L1601糾結于均線系統(tǒng)盤整于8500一線上下，且仍處于近兩月以來形成的8000-10000寬幅震蕩區(qū)間內(nèi)，PP1601也于7200-8000區(qū)間內(nèi)震蕩將近兩個月左右，若后市LL/PP期價未能有效突破震蕩區(qū)間上下沿，則預計市場短期內(nèi)呈弱勢整理行情。

　　圖15：L1601走勢圖

　　圖16：PP1601走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

　　五、行情預測

　　塑料市場(PE/PP)前期臨時停車的石化裝置多數(shù)均于9月重新開車，石化開工回升至高位，石化供給較為穩(wěn)定。需求端下游市場雖已進入傳統(tǒng)旺季，但在當前國內(nèi)經(jīng)濟改善不大的背景下，石腦油和乙烯單體報價疲弱，且今年旺季不旺，下游需求難以跟進，多數(shù)石化大區(qū)實行降價促銷政策以免國慶長假庫存高企，塑料市場持續(xù)承壓。同時，前期塑料市場的弱勢致新料價格下跌，新料與回料價差逐步縮窄，兩者替代效應明顯，塑料市場跌幅受限。當前市場正值國慶長假前期，多數(shù)石化大區(qū)降價促銷以防假期堆庫，市場無趨勢性利好因素支撐，預期PE/PP期價短期仍會在震蕩區(qū)間8000-9000/7200-8000內(nèi)盤整為主。但塑料市場已經(jīng)在底部震蕩于兩個月左右，后市進入十月將面臨方向性選擇，留意國慶歸后石化庫存的去庫存情況以及第四季度需求的回升狀況。外盤留意原油價格變動，關注市場交投及石化報價動態(tài)。

　　(本文轉載自廣州期貨)