中國股市近期大幅回調再次成為全球關注的焦點，市場悲觀情緒蔓延，但股市并不是最值得擔憂的。
盡管A股投資者過去十年大量增加，但股份所有權在中國的比例仍然較低，因此實體經濟通過股市的融資不可能很多。而在美國，恨不得每個人都看CNBC，買股票。
正因如此，Capital Economics的亞洲首席經濟學家Mark Williams表示，中國股市沒什么好擔心的，真正應該擔心的是中國經濟。
Williams寫道，過去一年A股上漲是投機驅動的，而不是基本面的改善。中國一些低迷的數據和政策的滯后可能是導致今天股市大跌的原因，但事實上股市泡沫的破裂本身就是不可避免的。
同樣，股市大跌也不會成為引發經濟危機的原因。畢竟只有三十分之一的中國人持有股票，而外資僅僅持有2%的中國股票。
倫敦Kingston大學經濟學家Steve Keen表示，真正應該擔心的是兩件事，這兩件事區分了本輪中國股市下跌與2007-2008年間的那次下跌。
2007年中國股市下跌缺少了引發危機的兩個必要前提條件：當時的私人債務僅相當于當時的GDP規模，而且前十年都穩定在這一水平。而如今，私人債務規模過大，且債務增長過快。
也就是說，中國經濟最大的問題是信貸問題，尤其是在不考慮人口增長因素下，信貸規模占GDP的比例在2009年以后大幅飆升。
Keen稱，2008年開始，全球經濟都在去杠桿，但中國不得不加杠桿，因為總需要一個國家來充當消費者的角色。也就是說，總需要一個國家來為消費買單。
但Keen也指出，很多信貸并沒有真正流入到傳統意義上的消費端，而是進入有望升值的投資資產里面，比如房地產。更進一步說，許多信貸資金流入國有資產，而不是標準意義上的更為有效的中小企業或者消費者。
中國經濟的一個關鍵特點就是增長的主要動力來自國有企業主導的工業領域。政府通過對開發商出賣不動產獲得資金(后者在房價上漲的時候將不動產轉手給謀利的投機者)，用以支持這些國有企業，另一方面，這些國有企業還獲得國有金融機構貸款。這樣一來，從國有企業賺取的收入成為投機者繼續提供融資的保障，而且貢獻了中國經濟7%的增速。
Keen認為，隨著中國樓市大漲的日子結束，那些杠桿過高的開發商不再購買政府的土地了，也就意味著國企兩條融資渠道中的一條已經沒有了。貸款還在，中央政府可能會要求地方繼續借款維持經濟增長，但國有企業已經在虧損。
所以中國資產泡沫破裂對中國GDP的影響要比日本和美國等資本主義國家更加直接。
簡單來說，股票沒什么好擔心的，但包括房地產、“鬼城”和荒廢工廠等在內的中國資產潛在的崩盤風險才是真正值得擔憂的。這就是信貸如何作用于實體經濟的詮釋。
