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　　操作策略1：做多L1801

　　入場點(diǎn)：9800-10200

　　止盈點(diǎn)：10800-11000

　　止損價：9600

　　資金占比：20%

　　風(fēng)險盈虧比：3：1

　　操作策略2：做空L1805

　　入場點(diǎn)：10600-10800

　　止盈點(diǎn)：9800-10000

　　止損價：11000

　　資金占比：20%

　　風(fēng)險盈虧比：3：1

　　7月份禁止廢塑料進(jìn)口的消息傳出后，市場多頭情緒爆發(fā)，但因?yàn)檫M(jìn)口利潤順掛，貿(mào)易商在期貨盤面上大量套保，8月行情陷入調(diào)整。目前需求穩(wěn)定，且各環(huán)節(jié)庫存保持較低水平，市場逢低做多熱情高漲，展望9月行情，市場短期仍有沖高動能。但隨著月底實(shí)物交割貨源逐步流入現(xiàn)貨市場，加之國慶節(jié)期間有累庫壓力，市場或?qū)⒊袎?。具體節(jié)奏上需把握需求端的實(shí)際表現(xiàn)情況以及石化庫存水平的高低。

　　9月合約實(shí)物交割前貨源偏緊

　　從供應(yīng)上看，8月份開始，前期檢修的裝置將陸續(xù)重啟，這就帶來了供應(yīng)上的增量。而從新增產(chǎn)能投放上，接下來我國國內(nèi)僅有2套新增產(chǎn)能投放。除了上半年的江蘇斯?fàn)柊?10+20=37萬噸LDPE/EVA)完成投放外，下半年要投放的裝置是中天合創(chuàng)二線(37萬噸LDPE)以及神華寧煤(45萬噸)。中天合創(chuàng)裝置，去年10月底已經(jīng)開了一條線，另外一條線有兩套裝置，本來預(yù)期在五月份量產(chǎn)，但由于環(huán)保設(shè)備問題推遲到目前仍未投放，預(yù)期9月份正式投料量產(chǎn)。對于神華寧煤裝置，7月26日已經(jīng)完成了投料，7月28日將開始量產(chǎn)烯烴，預(yù)計9月份開始量產(chǎn)聚烯烴。整體而言，下半年的新增產(chǎn)能僅有這兩套裝置，從數(shù)量上看，在9月份開始將有82/12=6.8萬噸的新增月度產(chǎn)量。至于久泰能源、山西焦煤、中海殼牌、青海大美均為延遲至明年投放。整體而言，9月份的供應(yīng)量環(huán)比8月份將有所上升。

　　從時間上看，9月份處于較為敏感的時間點(diǎn)，主要是1709合約面臨實(shí)物交割。從當(dāng)前形勢來看，今年的實(shí)物交割量仍不少，這部分被鎖住的貨源在9月下旬交割后將逐步流入現(xiàn)貨流通環(huán)節(jié)加重市場的短期供應(yīng)壓力。因此供應(yīng)端的壓力在交割前后存在先緊張后寬松的格局。

　　需求表現(xiàn)平穩(wěn)，旺季可期

　　一般而言，我們對需求端的解讀來源于下游的產(chǎn)量和開工率。塑料下游需求主要集中在農(nóng)膜和包裝膜，其中農(nóng)膜占比約25%，包裝膜占比約60%。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月份的塑料制品產(chǎn)量同比增長2%，累計增長3.7%。從下游工廠的開工率季節(jié)性角度上看，6月底農(nóng)膜工廠開工率逐步提升，一直到11月初，也就是說，7月份到10月底是塑料下游需求農(nóng)膜的生產(chǎn)旺季。通過歷史開工率進(jìn)行比較，我們可以發(fā)現(xiàn)農(nóng)膜(主要為棚膜和地膜)的開工率季節(jié)性的確非常明顯。從今年的實(shí)際情況來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率如期出現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性上漲，截止8月25日，農(nóng)膜的開工率環(huán)比均有所增加;而包裝膜在八月份開始也出現(xiàn)了環(huán)比不斷上升的趨勢，與去年同期相比亦有所好轉(zhuǎn)。隨著時間的推移，未來2個月是塑料的消費(fèi)旺季，后期需求環(huán)比出現(xiàn)增加的預(yù)期較為濃厚。

　　值得注意的是，今年的塑料制品出口量保持較高的增速。今年前7月，我國塑料制品出口累計值增長了14.3%。這意味著部分國內(nèi)無法消化的需求已經(jīng)轉(zhuǎn)移到國外，整體表觀消費(fèi)量延續(xù)平穩(wěn)增長。

　　庫存處于4年來低位，做多熱情高漲

　　從庫存上看，目前石化庫存處于較低水平，維持在60萬噸的水平。市場一般認(rèn)為，一旦庫存低于70萬噸便是處于偏低水平。當(dāng)前期貨市場主流玩家對石化庫存數(shù)據(jù)的絕對值關(guān)注度較高，甚至可以說是圍繞著石化庫存做行情。截止8月25日，石化庫存已經(jīng)跌破60萬噸，低至55萬噸，低于前3年同期水平。這意味著在目前聚乙烯下游行業(yè)體量不斷放大的同時，原料庫存卻在萎縮，這對于后市上漲行情的發(fā)展有所好處。從數(shù)據(jù)上看，今年前七個月，國產(chǎn)新料900萬噸，同比去年增加43萬噸;凈進(jìn)口達(dá)637萬噸，同比增加95萬噸。這也就是說，在表觀消費(fèi)量增加138萬噸的情形下，石化庫存不僅沒有發(fā)生累庫現(xiàn)象，反而在不斷創(chuàng)新低。這也就倒推過來今年我國的需求整體表現(xiàn)良好。

　　在低庫存的驅(qū)使下，期貨盤面保持升水結(jié)構(gòu)，且升水幅度足以吸引市場上的期現(xiàn)套利商入場。這就加劇了現(xiàn)貨市場可流通貨源的緊缺，并反過來加劇了價格的漲勢，形成了正反饋。因此，在實(shí)物交割完成前，現(xiàn)貨市場保持偏緊格局難以得到改觀。而到了9月中下旬，隨著實(shí)物交割陸續(xù)完成，該部分貨源將對市場短期形成沖擊;加之國慶節(jié)期間石化會有30萬噸的季節(jié)性累庫，整體市場承壓明顯。

　　總結(jié)及其操作策略

　　綜上，由于石化庫存處于四年來低位，市場逢低做多熱情高漲，展望9月行情，市場短期仍有沖高動能。但隨著月底實(shí)物交割貨源逐步流入現(xiàn)貨市場，加之國慶節(jié)期間有累庫壓力，市場或?qū)⒊袎?。具體節(jié)奏上需把握需求端的實(shí)際表現(xiàn)情況及石化庫存水平的高低。

　　操作策略1：做多L1801

　　入場點(diǎn)：9800-10200

　　止盈點(diǎn)：10800-11000

　　止損價：9600

　　資金占比：20%

　　風(fēng)險盈虧比：3：1

　　操作策略2：做空L1805

　　入場點(diǎn)：10600-10800

　　止盈點(diǎn)：9800-10000

　　止損價：11000

　　資金占比：20%

　　風(fēng)險盈虧比：3：1